本文是2017事業(yè)單位綜合備考：強(qiáng)監(jiān)管政策推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)去杠桿。債券發(fā)行利率上升、發(fā)行規(guī)模下降、多只債券取消或推遲發(fā)行……種種跡象表明，在金融市場(chǎng)去杠桿的大背景下，國(guó)內(nèi)債市正在經(jīng)歷一個(gè)明顯的調(diào)整期。

　　2017事業(yè)單位綜合備考：強(qiáng)監(jiān)管政策推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)去杠桿

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過(guò)去的4月中，共有154只債券取消和推遲發(fā)行，涉及規(guī)模達(dá)到1406.63億元，數(shù)量和規(guī)模已與今年第一季度取消和推遲發(fā)行的債券總數(shù)和規(guī)模接近。業(yè)內(nèi)人士表示，債券市場(chǎng)正在渡過(guò)“最艱難”的時(shí)期，不過(guò)隨著金融整頓的深入，資金在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)的情形將得到有效抑制，債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期將實(shí)現(xiàn)更為健康的發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1至4月取消或推遲發(fā)行信用債逐月遞增，其中4月取消或推遲發(fā)行信用債激增。以河南省收費(fèi)還貸高速公路管理有限公司為例，其在4月25日披露了2017年度第一期中期票據(jù)相關(guān)文件，但僅僅3天后的4月28日，其就發(fā)布了取消發(fā)行的公告。值得注意的是，不僅是信用債發(fā)行人，一些政策性銀行等利率債發(fā)行人也在取消債券發(fā)行。

　　東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，高企的發(fā)行成本是直接導(dǎo)致發(fā)行人取消或推遲債券發(fā)行的原因之一。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，近期債券發(fā)行成本抬升明顯。今年以來(lái)截至5月2日，全市場(chǎng)發(fā)行共有92只債券票面發(fā)行利率大于等于7%，而票面發(fā)行利率不低于6%的債券也達(dá)到415只。甚至一些過(guò)去被譽(yù)為“金邊債券”的城投債發(fā)行成本也快速抬升。今年4月18日發(fā)行的“17黔南債01”和“16營(yíng)經(jīng)開(kāi)債02”兩只債券均為7年期的AA級(jí)城投債，票面利率分別為6.99%和6.98%，相較2017年之前發(fā)行的同信用評(píng)級(jí)債券，發(fā)行成本跳漲了100至150個(gè)基點(diǎn)。

　　“今年以來(lái)央行采取穩(wěn)健中性的貨幣政策，維持資金面偏緊態(tài)勢(shì)的意圖較為明確，因此前四個(gè)月的資金面持續(xù)偏緊，資金成本也呈上行態(tài)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)利率債和信用債發(fā)行成本上行。”俞春江說(shuō)。

　　伴隨利率上行和多只債券取消或推遲發(fā)行，今年我國(guó)信用債市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模和凈融資也都出現(xiàn)明顯下跌，債市步入調(diào)整期的跡象明顯。截至5月2日，今年以來(lái)信用債發(fā)行規(guī)模為1.83萬(wàn)億元，與去年同期3.47萬(wàn)億元相比，降幅47.3%。今年以來(lái)信用債凈融資規(guī)模243.21億元，與去年同期1.71萬(wàn)億元相比，降幅98.6%。

　　實(shí)際上，去年信用債市場(chǎng)也經(jīng)歷了一波明顯的調(diào)整，不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，這兩次調(diào)整背后的原因有所不同。聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖表示，2016年4月也出現(xiàn)過(guò)信用債集中取消和延遲發(fā)行的情況，其導(dǎo)火索是短期內(nèi)東特鋼違約、中鐵物資暫停交易、兩城投債提前償還等信用事件集中爆發(fā)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，信用債二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，并傳導(dǎo)至一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)。而這次主要是嚴(yán)監(jiān)管下，信用債配置需求減弱以及由此導(dǎo)致的發(fā)行利率上升所致。

　　“今年監(jiān)管層將防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在了更加顯著的位置，4月密集出臺(tái)了強(qiáng)監(jiān)管政策推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)去杠桿，金融機(jī)構(gòu)尤其是非銀金融機(jī)構(gòu)的債券配置空間受到了相當(dāng)大限制，降低了對(duì)債券的需求量，因而近期發(fā)行的債券認(rèn)購(gòu)倍率普遍偏低，尤其是4月7日中證登質(zhì)押回購(gòu)新規(guī)生效后中低等級(jí)債券的需求量受到的影響較大。”俞春江表示。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年金融市場(chǎng)的整體基調(diào)就是“去杠桿”，一方面貨幣政策將保持穩(wěn)健中性以維持資金面緊平衡從而打壓套利空間，另一方面一行三會(huì)金融監(jiān)管部門(mén)也密集出臺(tái)監(jiān)管文件來(lái)限制銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的非理性擴(kuò)張以及加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)排查力度，在這些政策的合力作用下，金融機(jī)構(gòu)加杠桿的空間將繼續(xù)縮小，債市的調(diào)整也將持續(xù)一段時(shí)間。

　　與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士也表示，這種調(diào)整只是市場(chǎng)的“陣痛”，金融市場(chǎng)去杠桿的核心在于抑制過(guò)去機(jī)構(gòu)在寬松利率條件下的套利行為，而金融監(jiān)管部門(mén)也會(huì)把握政策力度，確保市場(chǎng)不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　申萬(wàn)宏源固定收益研究報(bào)告稱(chēng)，貨幣政策層面，預(yù)計(jì)央行在穩(wěn)健中性立場(chǎng)下，將繼續(xù)采取較為靈活的措施調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性水平，維持資金面的基本穩(wěn)定，貨幣政策操作缺乏進(jìn)一步收緊的條件。

　　在招商證券首席固定收益分析師徐寒飛看來(lái)，債券市場(chǎng)正在渡過(guò)“最艱難”的時(shí)期，短期來(lái)看市場(chǎng)或許仍然沒(méi)有擺脫震蕩走勢(shì)，但是中期的趨勢(shì)性力量終將發(fā)揮作用，債券市場(chǎng)重回到上漲軌道的概率越來(lái)越大。

　　俞春江也說(shuō)，隨著金融整頓的深入，資金在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)的情形得到有效抑制后向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜的力度將有所加大，因此債券發(fā)行成本繼續(xù)大幅上行的可能性并不大。

　　以上是2017事業(yè)單位綜合備考：強(qiáng)監(jiān)管政策推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)去杠桿的內(nèi)容。更多備考信息請(qǐng)關(guān)注2017年事業(yè)單位考試頻道！

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